ரிசர்வ் வங்கி வெள்ளைப்புறாவா? பருந்தா? புறாவா?

Udit Misra 

அன்புள்ள வாசகர்களே,

ExplainSpeaking: Is the RBI a dove or a hawk or a pigeon?: புதிய நிதியாண்டின் (2022-23) முதல் நிதிக் கொள்கை மதிப்பாய்வுக்காக இந்திய ரிசர்வ் வங்கியின் (ஆர்பிஐ) ஆறு உறுப்பினர்களைக் கொண்ட நிதிக் கொள்கைக் குழு (எம்பிசி) கடந்த வாரம் கூடியது.

மேலோட்டமாகப் பார்த்தால் எதுவும் நடக்கவில்லை.

பெஞ்ச்மார்க் வட்டி விகிதங்களான ரெப்போ விகிதம் (வணிக வங்கிகளுக்கு ஆர்பிஐ வழங்கும் கடனுக்கான வட்டி விகிதம்) மற்றும் ரிவர்ஸ் ரெப்போ விகிதம் (வணிக வங்கிகள் தங்கள் பணத்தை ரிசர்வ் வங்கியில் டெப்பாசிட் செய்யும்போது ரிசர்வ் வங்கி செலுத்தும் விகிதம்) மாறாமல் இருந்தது.

அது மட்டுமல்ல.

ரிசர்வ் வங்கியின் அணுகுமுறை மற்றும் பணவீக்கத்தைக் கட்டுப்படுத்துவதற்கும் வளர்ச்சியை அதிகரிப்பதற்கும் இடையே உள்ள முன்னுரிமையைப் பிரதிபலிக்கும் கொள்கை நிலைப்பாடு கூட மாறாமல் இருந்தது ("இடமளிக்கும்")

நிச்சயமாக, ரிசர்வ் வங்கி தனது நிலைப்பாடு "இணக்கமானது" என்று கூறுவதன் மூலம், பணவீக்கத்தில் உயர்வை தொடர்ந்து சந்திக்கும் வரை, பொருளாதார வளர்ச்சிக்கு ஆதரவளிக்க தன்னால் முடிந்த அனைத்தையும் செய்யும் என்பதை நாம் தெரிந்து கொள்ள வேண்டும் என்று ஆர்பிஐ விரும்புகிறது.

குறிப்பாக, இது கடந்த 24 மாதங்களில் மிக முக்கியமான கொள்கை மதிப்பாய்வு ஆகும்.

அதற்கு இரண்டு காரணங்கள் உண்டு.

ஒன்று, RBI பணவீக்கம் பற்றிய அதன் கணிப்புகளில் வியத்தகு மாற்றங்களைச் செய்தது. இது மார்ச் 21 அன்று வெளியிடப்பட்ட ExplainSpeaking பகுதியில் கணிக்கப்பட்டது. மற்றும், குறைந்த அளவிற்கு, பொருளாதார வளர்ச்சி.

இரண்டு, ரிசர்வ் வங்கி என்ன செய்ய முயற்சிக்கிறது என்பதை விளக்கும் கருத்து.

ரிசர்வ் வங்கியின் செயல்பாடுகள் குறித்த ஓர் பார்வை

நாட்டில் நிதி மற்றும் பண ஸ்திரத்தன்மையை பராமரிக்கும் பொறுப்பு ஆர்பிஐக்கு உள்ளது.

இந்த விஷயத்தில் அதன் வேலையின் மிக முக்கியமான பகுதி விலை ஸ்திரத்தன்மையை பராமரிப்பதாகும். விலையில் ஏற்படும் பல ஏற்ற இறக்கங்கள் பொருளாதாரத்தின் சீரான செயல்பாட்டைத் தடுக்கின்றன. வரவிருக்கும் நாட்கள், வாரங்கள் அல்லது மாதங்களில் வெவ்வேறு பொருட்கள் மற்றும் சேவைகளின் விலைகள் என்னவாக இருக்கும் என்று உங்களுக்குத் தெரியாத ஒரு சூழ்நிலையை ஒரு கணம் கற்பனை செய்து பாருங்கள்; விலைவாசிகள் பெருமளவில் ஏறி இறங்கும் பொருளாதாரத்தில் அது குழப்பமான செயல்பாடாக இருக்கும்.

ரிசர்வ் வங்கியானது வங்கி முறையின் கட்டுப்பாட்டாளராகவும் உள்ளது, வங்கிகள் நன்கு மூலதனமாக்கப்படுவதையும், நுகர்வோருக்கு நன்கு சேவையாற்றும் வகையில் விவேகமான விதிமுறைகளைக் கடைப்பிடிப்பதையும் ஆர்பிஐ உறுதி செய்கிறது. ஆனால் ஆர்பிஐயின் இந்த குறிப்பிட்ட வேலைகள் இன்றைய விவாதத்திற்கு குறைவான பொருத்தமானது.

ரிசர்வ் வங்கியின் மூன்றாவது பணி, அரசாங்கத்தின் கடன்களை நிர்வகிப்பது.

விலை ஸ்திரத்தன்மையைப் பராமரிப்பதில் (பணவீக்கத்தைக் கட்டுப்படுத்துவது) RBI-ன் பங்கு மற்றும் அரசாங்கத்தின் கடன்களை நிர்வகிப்பதில் அதன் பங்கு ஆகியவற்றுக்கு இடையே குறிப்பிடத்தக்க முரண்பாடு உள்ளது. ஏனெனில் விலை ஸ்திரத்தன்மையை பொறுத்தவரை வட்டி விகிதங்களை உயர்த்துவது (பணவீக்கத்தைக் கட்டுப்படுத்த) மிகவும் சாத்தியமானதாக இருக்கலாம், அதேநேரம் அரசாங்க கடன்களை நிர்வகிப்பதை பொறுத்தவரை, வட்டி விகிதங்களை குறைவாக வைத்திருப்பது மிகவும் பொருத்தமானதாக இருக்கலாம்.

சட்டப்படி, இந்தியாவின் மத்திய வங்கியான ரிசர்வ் வங்கி ஆண்டுக்கு 4% பணவீக்க விகிதத்தை இலக்காகக் கொள்ள வேண்டும். வேறு வார்த்தைகளில் கூறுவதானால், சில்லறை பணவீக்கம் (ஒரு வருடத்தில் சில்லறை விலை நிலை உயரும் விகிதம்) 4% ஆக இருக்கும் வகையில் வட்டி விகிதங்களை ரிசர்வ் வங்கி மாற்றி அமைக்க வேண்டும். அதேநேரம், ரிசர்வ் வங்கிக்கு சில்லறை பணவீக்க விகிதத்தை 4% இலிருந்து இரண்டு சதவீத புள்ளிகள் குறைய அல்லது அதிகரிக்க அனுமதி வழங்கப்பட்டுள்ளது; வேறு வார்த்தைகளில் கூறுவதானால், ஒரு குறிப்பிட்ட மாதத்தில், பணவீக்கம் 2% அல்லது 3% ஆகவும், மற்ற சந்தர்ப்பங்களில், அது 5% அல்லது 6% ஆகவும் இருக்கலாம்.

இருப்பினும், ஒரு ரிசர்வ் வங்கி 4% +/- 2% புள்ளிகளை இலக்காகக் கொண்ட கொள்கை முறைக்கும், 2% முதல் 6% வரையிலான வரம்பை "இலக்கு" செய்யும் கொள்கைக்கும் இடையே வேறுபாடு உள்ளது. எடுத்துக்காட்டாக, பணவீக்கம் 4% என்ற இனிமையான இடத்தை எப்பொழுதும் தாக்காமல் மிக அதிகமாக (6% அல்லது அதைச் சுற்றி) அல்லது மிகக் குறைவாக (2% அல்லது சுற்றி) தொடர்ந்து இருக்கும்.

கடந்த சில ஆண்டுகளாக, வட்டி விகிதத்தை எப்படி மாற்றுவது என்பது குறித்து ரிசர்வ் வங்கிக்கும், அரசுக்கும் இடையே அடிக்கடி மோதல் ஏற்பட்டு வருகிறது. 2018 இன் பிற்பகுதியில் திட்டமிடப்பட்ட பதவிக்காலம் முடிவதற்குள் திடீரென பதவியில் இருந்து, அப்போதைய கவர்னர் உர்ஜித் படேல் விலகிய நிலையில், தற்போதைய கவர்னர் சக்திகாந்த தாஸ் நியமிக்கப்பட்டார்.

மத்திய நிதி அமைச்சகத்தில் பணியாற்றிய அனுபவம் கொண்ட சக்திகாந்த தாஸ், அதிக வட்டி விகிதங்களை வைத்து பணவீக்கத்தைக் கட்டுப்படுத்த விரும்பும் ரிசர்வ் வங்கியின் மாறுபட்ட அணுகுமுறைகளுக்கும், பொருளாதார நடவடிக்கைகளை ஆதரிக்க குறைந்த வட்டி விகிதங்களை விரும்பும் அரசுக்கும் இடையே உள்ள விரிசல்களைச் சமாளிப்பார் என்று எதிர்பார்க்கப்பட்டது.

இருப்பினும், 2019 ஆம் ஆண்டின் பிற்பகுதியில் இருந்து, சக்திகாந்த தாஸ் தலைமையிலான ரிசர்வ் வங்கி தவிர்க்க முடியாத அச்சுறுத்தலை எதிர்கொண்டு வருகிறது: அவை, உயர் பணவீக்கம் மற்றும் தடுமாறி வரும் பொருளாதார வளர்ச்சி.

கடந்த 24 மாதங்களில், ரிசர்வ் வங்கி உயர் பணவீக்கத்தை எதிர்கொள்வதைத் தேர்ந்தெடுத்துள்ளது, அதே நேரத்தில் வளர்ச்சியை அதிகரிக்க தன்னால் முடிந்த அனைத்தையும் செய்ய முயற்சிக்கிறது. இறுதி முடிவு என்னவென்றால், முக்கிய வட்டி விகிதங்கள் தேக்கமடைகின்றன. ரிசர்வ் பணவீக்கத்தைக் கட்டுப்படுத்தவோ அல்லது வளர்ச்சியை அதிகரிக்கவோ முயலவில்லை.

பல கடந்த ExplainSpeaking கட்டுரைகளில் விளக்கப்பட்டுள்ளபடி, பணவீக்கம் மற்றும் பணவீக்கத்தை வழக்கமாகக் குறைத்து மதிப்பிடவது என்ற RBI இன் முடிவு விலைவாசி உயர்வை நிலைநிறுத்துவதற்கு பங்களித்தது.

கொள்கையில் விவரிக்க முடியாதது என்ன?

முன்பே குறிப்பிட்டது போல, மிக முக்கியமான மாற்றம் என்னவென்றால், ரிசர்வ் வங்கி அதன் பணவீக்க முன்னறிவிப்பை கணிசமாக திருத்தியுள்ளது. FY23க்கான 4.5% என தீங்கற்ற வகையில் இருக்கும் (பிப்ரவரியில் செய்யப்பட்ட) கணிப்பை மாற்றி, RBI இப்போது நடப்பு நிதியாண்டில் 5.7% ஆக இருக்கும் என்று எதிர்பார்க்கிறது.

இது மட்டும் இல்லை. அதற்குப் பின்னரான நிதியாண்டிலும், அதாவது 2023-24 இலும் பணவீக்கம் 5.2% ஆக இருக்கும் என ரிசர்வ் வங்கி எதிர்பார்க்கிறது.

மேலும் இந்த மாற்றம் கடந்த இரண்டு மாதங்களில் தான் நடந்துள்ளது.

உண்மையில், செய்தியாளர் சந்திப்பின் போது, ​​RBI வளர்ச்சியை விட பணவீக்கத்திற்கு முன்னுரிமை அளிக்கும் (கொண்டிருக்கும்) என்று அறிவிக்க கவர்னர் சக்திகாந்த தாஸ் முயற்சி எடுத்தார். ஆனால், பணவீக்கத்தைக் கட்டுப்படுத்தவும், 4% இலக்கைக் குறிவைக்கவும் RBI சட்டப்பூர்வமாக கட்டாயப்படுத்தப்பட்டிருப்பதால், இது ஒன்றும் பெரிய விஷயம் இல்லை. இருப்பினும், பணவீக்கத்தை இனி பார்க்க முடியாது என்று ரிசர்வ் வங்கி இறுதியாக அறிவிக்கிறது என்று அவர் கூறியது மறைமுகமாக உள்ளது.

இதையும் படியுங்கள்: சென்டிபில்லியனர் கிளப் என்பது என்ன? அதானி இதில் இணைந்தது எப்படி?

இவை அனைத்தும் கேள்வியை எழுப்புகின்றன: ரிசர்வ் வங்கி அதன் பணவீக்க முன்னறிவிப்பு மற்றும் விலை உயர்வை நோக்கிய அணுகுமுறையை மிகவும் தீவிரமாக மாற்றியிருந்தால், அது ஏன் வட்டி விகிதங்களை உயர்த்தவில்லை அல்லது குறைந்தபட்சம் அதன் கொள்கை நிலைப்பாட்டை "இடமாற்றம்" என்பதில் இருந்து "நடுநிலைக்கு" மாற்றவில்லை?

ரிசர்வ் வங்கியும் நடப்பு நிதியாண்டிற்கான ஜிடிபி வளர்ச்சிக் கணிப்பை 7.8% லிருந்து 7.2% ஆகக் குறைத்துள்ளது என்பதில் இருந்து ஒரு சிறிய பதிலைக் காணலாம். கடந்த இரண்டு வருடங்களாக உயர் பணவீக்கத்தைக் கண்டு ரிசர்வ் வங்கி கண்மூடி இருப்பதற்கு, பொருளாதார மீட்சி வேரூன்றாதது பற்றிய அச்சங்கள் ஒரு முக்கிய காரணமாக இருக்கலாம்.

ஆனாலும், ரிசர்வ் வங்கியின் கணிப்புகளின் மூலம் கூட, உயர் பணவீக்கம் இருக்கும் என்பது இப்போது தெளிவாகத் தெரிகிறது. உதாரணமாக, RBI Q1 (ஏப்ரல், மே, ஜூன்) பணவீக்கம் 6.3% ஆகவும், Q2 (ஜூலை, ஆகஸ்ட், செப்டம்பர்) 5.8% ஆகவும் இருக்கும் என்று எதிர்பார்க்கிறது. கடந்த நிதியாண்டின் Q4ல் (ஜனவரி, பிப்ரவரி, மார்ச்) பணவீக்கம் 6% இலக்கை மீற அனுமதித்துள்ளதால், தொடர்ந்து மூன்று காலாண்டுகளுக்கு பணவீக்கத்தை 6%க்குள் வைத்திருப்பதை ரிசர்வ் வங்கி தவறவிடுவதற்கான அதிக வாய்ப்புகள் இருப்பதாக இந்த கணிப்புகள் தெரிவிக்கின்றன. இது, நாடாளுமன்றத்தில் முன்வைத்து, பணவீக்கத்தை ஏன் கட்டுப்படுத்த முடியவில்லை என்பதை விளக்கும்படி ஆர்பிஐ-யை கட்டாயப்படுத்துகிறது.

வெள்ளைப் புறா, பருந்து அல்லது புறா?

பொதுவாக, ரிசர்வ் வங்கிகள் மற்றும் ரிசர்வ் வங்கியாளர்கள் (அதாவது, ஆளுநர்கள் மற்றும் நிதிக் கொள்கைக் குழுவின் உறுப்பினர்கள்) "வெள்ளைப்புறாக்கள்" அல்லது "பருந்துகள்" என்று பார்க்கப்படுகிறார்கள்.

மத்திய வங்கிகள் (அல்லது வங்கியாளர்கள்) இலக்கு பணவீக்க மட்டத்திலிருந்து (அல்லது ஒரு வரம்பில்) மாறுபாடுகளை பொறுத்துக் கொள்வதற்கு மிகக் குறைந்த வரம்பைக் கொண்டவர்கள் மற்றும் அத்தகைய வேறுபாட்டிற்காகத் தங்கள் கண்களை பாதிக்க விடாமல், உடனடியாக வட்டி விகிதங்களை உயர்த்துபவர்கள் "ஹாக்ஸ்" என்று அழைக்கப்படுகிறார்கள்.

மறுபுறம், வளர்ச்சியை (வட்டி விகிதங்களைக் குறைப்பதன் மூலம்) ஊக்குவித்து, அதிக பணவீக்கத்தைக் கொண்டிருக்கும் அபாயத்திற்கு மிகவும் தயாராக உள்ளவர்கள் "வெள்ளைப்புறாக்கள்" என்று அழைக்கப்படுகிறார்கள்.

இருப்பினும், சமீபத்திய கொள்கை குறிப்பில் என்ன சொல்ல வருகிறது மற்றும் அதன் விளக்கத்தில் உள்ள குழப்பம் ரிசர்வ் வங்கியின் உண்மையான நோக்கம் என்ன என்பதைப் புரிந்துகொள்வதை கடினமாக்குகிறது. ரிசர்வ் வங்கி போதுமான அளவு உயர் பணவீக்கத்தைக் கண்டுள்ளது என்றும் அதைக் கட்டுப்படுத்துவதில் தீவிரமாகச் செயல்படும் என்றும் அது கூற விரும்புகிறதா? அப்படியானால், குறைந்தபட்சம் கொள்கை நிலைப்பாட்டை ஏன் மாற்றக்கூடாது? மறுபுறம், பணவீக்கம் 6% என்ற பரந்த வரம்பிற்குள் உள்ள நிலையிலும், வளர்ச்சி இன்னும் அபரிமிதமாக இருக்கும் நிலையிலும், தொடர்ந்து வளர்ச்சியை ஆதரிக்க விரும்புகிறது என்று ஆர்பிஐ இன்னும் நம்புகிறது என்றால், இப்போது பணவீக்கமே அதன் முதல் முன்னுரிமை என்று ஏன் கூற வேண்டும்?

மற்றொரு சொல் உள்ளது, இது வெள்ளைப்புறா அல்லது பருந்தை விட மிகவும் குறைவான பொதுவானது ஆனால் இதை RBI ஐ விவரிக்க பயன்படுத்தப்படலாம். ஒரு "புறா" என்பது வெள்ளைப்புறாக்கள் மற்றும் பருந்துகளுக்கு இடையில் விழும் மத்திய வங்கியைக் குறிக்கிறது. அடிப்படையில், இங்கு புறா என்பது பணவியல் கொள்கை மந்தநிலையால் வகைப்படுத்தப்படுகிறது.

ஒற்றைத் தலைமை இல்லாத மற்றும் ஒருமித்த முடிவிற்கு வர முயற்சிக்கும் நிதிக் கொள்கை குழுக்கள் புறாக்களாக மாறும் என்று வாதிடப்படுகிறது. டொனாடோ மஸ்சியான்டாரோ (பொருளாதார பேராசிரியர் மற்றும் நிதி ஒழுங்குமுறையின் பொருளாதாரத் தலைவர், போக்கோனி பல்கலைக்கழகம்) கருத்துப்படி, பெரும்பாலும் நிதிக் கொள்கை குழுவில் உள்ள "வெள்ளைப்புறாக்கள்" மற்றும் "பருந்துகள்" ஒருவருக்கொருவர் தீவிர நிலைகளை மிதப்படுத்த முனைகின்றன. தோற்க கூடாது என்ற ஆசை, மேலும் மேலும் உறுப்பினர்களை புறாக்களாக மாற்ற முனைகிறது. இது, பணவியல் கொள்கையில் தாமதங்கள் மற்றும் பின்னடைவுகளை விளக்குகிறது.

நிச்சயமாக, இந்தியாவின் நிதிக் கொள்கை குழு ஒருமித்த கருத்துடன் இயங்கவில்லை மற்றும் பெரும்பாலும் ஒரு எளிய பெரும்பான்மையால் முடிவெடுக்கப்பட்டது. இருப்பினும், ரிசர்வ் வங்கிக்கு என்ன நடக்கிறது என்பதைப் புரிந்துகொள்ள புறா என்ற பதம் மற்றொரு வழியை வழங்குகிறது.

அரசாங்கப் பத்திரச் சந்தைக்கான கொள்கை தாக்கங்கள் என்ன?

சந்தைப் பங்கேற்பாளர்கள், முதலீட்டாளர்களைப் புரிந்துக் கொள்வதால், அதிக பணவீக்கம் தங்கள் வழியில் வருவதைக் காண முடியும் என்பதால், அரசாங்கப் பத்திரங்களின் விளைச்சல் அதிகரித்து வருகிறது. அதிக பணவீக்கம் என்பது பத்திர முதலீட்டாளர்களுக்கு இழப்பீடு வழங்க தற்போதைய பத்திர வருமானம் போதுமானதாக இருக்காது என்பதைக் குறிக்கிறது. இதனால், பத்திரங்களுக்கான தேவை குறைந்து வருகிறது. இது பத்திரங்களின் விலையில் வீழ்ச்சிக்கு இட்டுச் செல்கிறது, இதையொட்டி, பத்திர வருவாயில் அதிகரிப்புக்கு வழிவகுக்கிறது.

The Express Economist இன் சமீபத்திய அத்தியாயத்தைப் பார்த்திருப்பீர்கள் என்று நம்புகிறேன். இந்த வாரம் லூயிஸ் குய்ஜ்ஸ் (தலைமைப் பொருளாதார நிபுணர், எஸ்&பி குளோபல் ரேட்டிங்க், ஆசியா பசிபிக்) அவர்களின் சிறப்புரை, இந்தியா தனிநபர் வருமானத்தை உயர்த்த வேண்டுமானால் அதன் உற்பத்தித் துறையை ஏன் வளர்க்க வேண்டும் என்பதைப் புரிந்துகொள்ள உதவும்.

உதித்

தமிழ் இந்தியன் எக்ஸ்பிரஸின் அனைத்து செய்திகளையும் உடனுக்குடன் டெலிகிராம் ஆப்பில் பெற https://t.me/ietamil