ரூபாய் மதிப்பை பாதுகாக்க, அந்நிய செலாவணி கையிருப்புகளை பயன்படுத்தும் இந்தியா

Harish Damodaran

Explained: Making use of forex reserves: கடந்த 2021 செப்டம்பர் 3 அன்று 642.45 பில்லியன் டாலர் என்ற உச்சத்தில் இருந்து, ஜூலை 15 நிலவரப்படி இந்தியாவின் அந்நியச் செலாவணி கையிருப்பு 572.71 பில்லியன் டாலராகக் குறைந்துள்ளது. இது வெறும் 10 மாதங்களில் கிட்டத்தட்ட 70 பில்லியன் டாலர் வீழ்ச்சியாகும்.

கையிருப்பு இவ்வளவு வேகமாக எப்படிக் குறைந்தது? இதற்கு பதிலளிக்க, முதலில் அவை எவ்வாறு குவிந்தன என்பதை முதலில் புரிந்து கொள்ள வேண்டும். பொருட்கள் மற்றும் சேவைகளின் ஏற்றுமதி மூலம் கிடைக்கும் வருமானம் இறக்குமதிக்கு எதிரான செலவினங்களை விட அதிகமாக இருக்கும்போது ஒரு நாடு பொதுவாக அந்நிய செலாவணி இருப்புக்களைக் குவிக்கிறது. நடப்புக் கணக்கு உபரிகள் கையிருப்புகளை உருவாக்குகிறது, ஏனெனில் ரிசர்வ் வங்கி நாட்டிற்குள் வரும் அனைத்து அதிகப்படியான வெளிநாட்டு நாணயங்களையும் நீக்குகிறது.

இதையும் படியுங்கள்: இந்தியாவில் பரவும் குரங்கு அம்மை; அறிகுறிகள் என்ன? எப்படி பரவுகிறது?

இதனை இன்னும் மிகத் தெளிவாக கூற வேண்டுமானால், குடும்பங்கள் அல்லது நிறுவனங்களின் செலவுகளை விட அதிக வருமானம் அல்லது தக்க லாபம் அவர்களின் சேமிப்பு அல்லது இருப்புகளில் சேர்க்கப்படும். இந்த சேமிப்புகள்/கையிருப்புகள் குடும்பங்கள், நிறுவனங்கள் மற்றும் அரசாங்கங்களுக்கு மற்ற விஷயங்களுக்கு பயன்படுத்தக் கிடைப்பது போல, ஒரு நாட்டின் நடப்புக் கணக்கு உபரிகள் மற்ற நாடுகளில் முதலீடு செய்யப்படலாம். செயல்பாட்டில், உபரிகள் ஆனது சரக்குகள் மற்றும் சேவைகளுடன் கூடுதலாக, 'மூலதனத்தின்' நிகர ஏற்றுமதியாளராக மாறுகிறது.

தனித்த நிலை

2021 ஆம் ஆண்டின் இறுதியில் அதிக அந்நியச் செலாவணி கையிருப்பை வைத்திருக்கும் முதல் 12 நாடுகளை அட்டவணை 1 காட்டுகிறது. கிட்டத்தட்ட இந்த அனைத்து நாடுகளுமே பெரிய மற்றும் நிலையான நடப்புக் கணக்கு உபரிகளை வேறு விஷயங்களுக்கு பயன்படுத்துகின்றன. சீனாவை எடுத்துக் கொள்ளுங்கள், அதன் 11 வருட காலப்பகுதியில் $2.1 டிரில்லியன் மொத்த உபரிகள் $3.4 டிரில்லியன் அதிகாரப்பூர்வ இருப்பு பெட்டியை உருவாக்க உதவியது. அல்லது ஜெர்மனி, 2011-21ல் மொத்தமாக சுமார் $3.1 டிரில்லியன் அளவுக்கு நடப்புக் கணக்கு உபரிகள் இருப்புத் தொகையாகக் குவிக்கப்படுவதற்குப் பதிலாக மூலதனமாக ஏற்றுமதி செய்யப்பட்டுள்ளன.

கணிசமான அந்நிய செலாவணி கையிருப்புகளை குவித்துள்ள நாடுகளில் இந்தியா (அமெரிக்கா மற்றும் பிரேசிலுடன் சேர்ந்து) ஒரு தனித்த நிலையில் உள்ளது. 11 ஆண்டுகளில் ஒரே ஒரு வருடத்தில் அதாவது 2020-ல் மட்டுமே அதன் நடப்புக் கணக்கில் அதன் பேமெண்ட் பேலன்ஸில் உபரி உள்ளது. 2021 இல் அதன் $638.5 பில்லியன் கையிருப்பு ஆனது, நடப்புக் கணக்குப் பற்றாக்குறை 11 ஆண்டுகளில் $400 பில்லியனுக்கும் அதிகமாக இருந்த போதிலும் இருந்தது. மூலதனத்தை இறக்குமதி செய்வதன் மூலம் இருப்புக்கள் கட்டப்பட்டுள்ளன; வேறு வார்த்தைகளில் கூறுவதானால், மற்றவர்களிடமிருந்து இருப்புகள் காட்டப்பட்டுள்ளன, இந்தியாவின் சொந்த நடப்புக் கணக்கு உபரிகள் அல்ல.

இந்தியாவால் ஈர்க்கப்பட்ட மூலதனப் பாய்ச்சல்கள் ஏற்றுமதியை விட அதன் அதிகப்படியான இறக்குமதிகளுக்கு நிதியளித்தது மட்டுமல்லாமல், அதிகாரப்பூர்வ இருப்புக்களை அதிகரிப்பதற்கும் பங்களித்தது. அமெரிக்காவிற்கும் பிரேசிலுக்கும் ஒரே மாதிரியான கதைகள் உள்ளன, இருப்பினும் நடப்புக் கணக்கு பற்றாக்குறை இந்தியாவை விட பெரியது மற்றும் அவற்றின் இருப்புகளுடன் தொடர்புடையது. மேலும், பெரும்பாலான சர்வதேச பரிவர்த்தனைகளில் பயன்படுத்தப்படும் இருப்பு நாணயத்தின் உரிமையாளராக அமெரிக்கா இருப்பதால், ​​அந்நிய செலாவணி இருப்புக்கள் மற்றும் நடப்புக் கணக்கு நிலுவைகள் ஆகியவை அமெரிக்காவிற்கு முக்கியமில்லை.

திரட்டலின் ஆதாரங்கள்

மார்ச் 31, 1990 மற்றும் மார்ச் 31, 2022 க்கு இடையில், இந்தியாவின் அந்நியச் செலாவணி கையிருப்பு $3.96 பில்லியனில் இருந்து $607.31 பில்லியனாக உயர்ந்துள்ளது. நான்கு, எட்டு ஆண்டு காலகட்டங்களில் இந்த உயர்வுக்கான ஆதாரங்களை அட்டவணை 2 வழங்குகிறது. 603.35 பில்லியன் டாலர் திரட்டலில் 50% க்கும் அதிகமானவை நரேந்திர மோடி அரசாங்கத்தின் ஆட்சிக் காலத்தில் கடந்த எட்டு ஆண்டுகளில் நடந்துள்ளன.

எவ்வாறாயினும், நான்கு காலகட்டங்களில் எதிலும், கையிருப்பு திரட்சியானது, இறக்குமதியை விஞ்சி பொருட்களின் ஏற்றுமதியின் விளைவாக இருந்ததில்லை. மாறாக, 2014-15 முதல் 2021-22 வரையிலான எட்டு ஆண்டுகளில் ஒருங்கிணைந்த வர்த்தகப் பற்றாக்குறை $1.2 டிரில்லியன் டாலராக இருந்தது. இந்த பற்றாக்குறையானது "மறைமுக" பேமெண்ட் பேலன்ஸ் கணக்கில் $968 பில்லியன் நிகர உபரியாக இருந்தது. மறைமுக கணக்கு என்பது முக்கியமாக மென்பொருள் சேவைகளின் ஏற்றுமதி, வெளிநாட்டு இந்தியர்கள் பணம் அனுப்புதல் மற்றும் சுற்றுலா ஆகியவற்றிலிருந்து பெறப்பட்ட ரசீதுகளை உள்ளடக்கியது. இந்தியாவைப் பொறுத்தவரை, இந்த ரசீதுகள் கடன்கள், ஈவுத்தொகைகள், ராயல்டிகள், உரிமக் கட்டணம், வெளிநாட்டுப் பயணம் மற்றும் வகைப்படுத்தப்பட்ட வணிகம் மற்றும் நிதிச் சேவைகள் ஆகியவற்றின் மீதான வட்டிக் கணக்கில் செலுத்தும் தொகையை விட எப்போதும் அதிகமாக உள்ளன.

மறைமுக உபரிகள், நாட்டின் நடப்புக் கணக்குப் பற்றாக்குறையை நிர்வகிக்கக்கூடிய அளவிற்கு இருந்துள்ளன, சில காலகட்டங்கள் (1998-99 முதல் 2005-06 வரை) மற்றும் தனிப்பட்ட ஆண்டுகள் (2001-02, 2002-03, 2003-04 மற்றும் 2020-21) கூட உபரிகளை பதிவு செய்துள்ளன. கடந்த 10 ஆண்டுகளில் முறையே $25.2 பில்லியன் மற்றும் $68.4 பில்லியனாக உள்ள மூலதன வரவுகளுடன் இணைந்து நிர்வகிக்கக்கூடிய நடப்புக் கணக்குப் பற்றாக்குறை, இந்தியாவின் அந்நியச் செலாவணி கையிருப்பு 1990-91 முதல் 2021-22 வரையிலான 32 ஆண்டுகளில் ஐந்தைத் தவிர மற்ற எல்லாவற்றிலும் அதிகரிக்க வழிவகுத்தது. இந்த ஐந்து வருடங்கள் 1995-96, 2008-09, 2011-12, 2012-13 மற்றும் 2018-19.

நடப்புக் கணக்குப் பற்றாக்குறை மற்றும் மூலதனப் பாய்ச்சலைத் தவிர, இருப்புப் பெருக்கம் அல்லது குறைப்புக்கான மற்றொரு ஆதாரம் உள்ளது: மதிப்பீட்டு விளைவு. அந்நியச் செலாவணி கையிருப்பு டாலர்கள் மற்றும் டாலர் அல்லாத நாணயங்கள் மற்றும் தங்கம் போன்ற வடிவங்களில் வைக்கப்படுகிறது, அதன் மதிப்பு மாற்று விகிதங்கள் மற்றும் தங்கத்தின் விலைகளில் ஏற்படும் மாற்றங்களால் பாதிக்கப்படுகிறது. அமெரிக்க டாலரின் தேய்மானம் அல்லது அதிக தங்கத்தின் விலைகள், தற்போதுள்ள இருப்புகளின் மதிப்பீட்டின் ஆதாயங்களை ஏற்படுத்துகிறது. வலுவான டாலர் அல்லது தங்கத்தின் விலை வீழ்ச்சி, அதேபோல, டாலர் அல்லாத இருப்புப் பகுதியின் மதிப்பைக் குறைக்கிறது.

இருப்புக்கள் எங்கு செல்கின்றன

ஏப்ரல்-ஜூன் 2022 இல் இந்தியாவின் சரக்கு வர்த்தகப் பற்றாக்குறை $70.8 பில்லியனாக இருந்தது. இது முழு நிதியாண்டில் $250 பில்லியனைத் தாண்டும். நிகர மறைமுக ரசீதுகள் 2021-22ல் $150.7 பில்லியனைத் தொட்டது, முந்தைய இரண்டு ஆண்டுகளில் $126.1 பில்லியன் மற்றும் $132.9 பில்லியன். அமெரிக்கா மற்றும் ஐரோப்பாவில் வரவிருக்கும் மந்தநிலையின் காரணமாக, மென்பொருள் ஏற்றுமதியில் தாக்கம் இருக்கக்கூடும், நிகர மறைமுக கணக்கு இந்த நிதியாண்டில் 140 பில்லியன் டாலருக்கு அருகில் இருக்கும்.

எப்படியிருந்தாலும், நடப்புக் கணக்குப் பற்றாக்குறை $100-110 பில்லியனுக்கு மேல் இருக்கும், இது 2012-13 இல் $88.2 பில்லியன் மற்றும் 2011-12 இல் $78.2 பில்லியனாக இருந்த முந்தைய சாதனைகளை முறியடிக்கும். அப்படி இருக்கையில், இருப்பு வரவு அளவு மூலதன ஓட்டத்தின் செயல்பாடாக இருக்கும்.

2021-22 ஆம் ஆண்டில், ஏப்ரல்-டிசம்பர் மாதங்களில் நிகர மூலதனம் 87.5 பில்லியன் டாலராக இருந்தது. ஆனால் கடந்த காலாண்டில் (ஜனவரி-மார்ச்) நிகர வெளியேற்றம் 1.7 பில்லியன் டாலர்கள். அமெரிக்க பெடரல் மற்றும் பிற முக்கிய மத்திய வங்கிகளின் பணவியல் கொள்கை இறுக்கத்தின் பின்னணியில் அதிகரித்து வரும் உலகளாவிய வட்டி விகிதங்கள் மற்றும் பத்திர விளைச்சலைக் கருத்தில் கொண்டு, மூலதன வரவுக்கான வாய்ப்புகளான வெளிநாட்டு போர்ட்ஃபோலியோ முதலீட்டாளர்கள், தனியார் பங்கு நிறுவனங்கள் அல்லது ஸ்டார்ட்-அப் நிதிகள் நடப்பு நிதியாண்டிலும் பிரகாசமாக இருக்கும் என்று தோன்றவில்லை.

2021 செப்டம்பர் தொடக்கத்தில் இருந்த இந்தியாவின் அந்நியச் செலாவணி கையிருப்பில் $69.7 பில்லியன் சரிந்ததில், இந்த நிதியாண்டில் மட்டும் $34.6 பில்லியன் குறைந்துள்ளது. மாற்று விகிதத்தின் "ஒழுங்கான பரிணாமத்தை" உறுதிசெய்து, "கொந்தளிப்பான மற்றும் சமதளமான இயக்கங்களுக்கு பூஜ்ஜிய சகிப்புத்தன்மை", என ரிசர்வ் வங்கியின் கவர்னர் சக்திகாந்த தாஸை மேற்கோள் காட்டுவது போல், இந்திய ரிசர்வ் வங்கி, ரூபாயைப் பாதுகாக்க கையிருப்புகளைப் பயன்படுத்த விருப்பம் காட்டுவதால், கையிருப்பு மேலும் $550 பில்லியனுக்கும் கீழே குறைவதை தவிர்க்க முடியாது.

எல்லாவற்றிற்கும் மேலாக, அந்நிய செலாவணி இருப்புக்கள் ஆனது, நாணய ஏற்ற இறக்கம், வெளிப்புற அதிர்ச்சிகள் மற்றும் மூலதன ஓட்டங்களில் திடீர் நிறுத்தங்கள் ஆகியவற்றிற்கு எதிராக ஒரு இடையகமாக குவிந்தன. சக்திகாந்த தாஸ் சமீபத்தில் கூறியது போல், "மழை பெய்யும் போது பயன்படுத்த குடையை வாங்குங்கள்".

தமிழ் இந்தியன் எக்ஸ்பிரஸின் அனைத்து செய்திகளையும் உடனுக்குடன் டெலிகிராம் ஆப்பில் பெற https://t.me/ietamil