இந்திய பொருளாதாரம்: உலக முதலீட்டாளர்களுக்கு 3 முக்கிய கவலைகள்

Udit Misra 

அன்புள்ள வாசகர்களே,

இந்தியப் பொருளாதாரம் கடந்த ஆண்டின் மிகப்பெரிய உலகக் கதைகளில் ஒன்றாகும். ஏனென்றால், இந்தியாவின் மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியின் வேகம் அனைவரையும் ஆச்சரியத்தில் ஆழ்த்தியது, உள்நாட்டு கொள்கை வகுப்பாளர்கள் கூட அசந்து போயினர். உலகின் மற்ற நாடுகளுடன் ஒப்பிடும் போது இந்தியாவின் செயல்திறன் அதை மேலும் தனித்துவமாக்கியது. இதைப் பற்றி யோசித்துப் பாருங்கள்: ஏறக்குறைய அனைத்து வளர்ந்த நாடுகளும் மந்தநிலையைத் தவிர்க்க போராடிக்கொண்டிருக்கும் நேரத்தில், இந்தியா தன்னை 7% க்கும் அதிகமாக வளர்ச்சியடையச் செய்தது, இந்த உயர் மட்ட வளர்ச்சியில் கூட அதன் பொருளாதார வளர்ச்சியின் தெரு எதிர்பார்ப்புகளை ஒரு சதவீதத்திற்கும் மேலாக முறியடிக்கிறது. சமீப காலம் வரை உலக முதலீட்டாளர்களின் கவனத்தைப் பெறும் முக்கிய நாடாக இருந்த சீனா, பொருளாதார மந்தநிலையில் மேலும் சிக்கித் தவிப்பதையும் 2023 கண்டது. புவிசார் அரசியல் ரீதியாக, சீனா மற்றும் அமெரிக்க உறவுகள் வீழ்ச்சியடையத் தொடங்கியதைப் போலவே, உலகின் மிகப்பெரிய பொருளாதாரமான அமெரிக்காவுடன் இந்தியா நெருங்கி வருகிறது.

ஆங்கிலத்தில் படிக்க: ExplainSpeaking: 3 main concerns global investors have about Indian economy

கோவிட் தொற்றுநோய் தொடங்கியதிலிருந்து, உலக முதலீட்டாளர்கள் சீனாவின் மாற்றீட்டைக் கண்டறியும் முயற்சியில் மற்ற பொருளாதாரங்களில் பல்வகைப்படுத்துவதற்கான வழிகளைத் தேடத் தொடங்கியுள்ளனர். மெக்சிகோ மற்றும் வியட்நாம் போன்ற பல்வேறு கண்டங்களில் பல நாடுகள் உள்ளன, ஆனால் அவை எவையும் இந்தியா கொண்டிருக்கும் சுத்த அளவின் தனித்துவமான நன்மையுடன் வரவில்லை.

எனவே இந்தியாவின் கவர்ச்சியானது, அது சீனாவை மாற்றக்கூடிய உற்பத்தித் தளமாக நிரூபிப்பதால் மட்டுமல்ல, இந்தியா ஒரு பெரிய உள்நாட்டு சந்தையாக இருக்க முடியும் என்பதாலும் ஆகும். கணிசமான இளம் மக்கள்தொகை மற்றும் தனிநபர் வருமானம் தற்போதைய அளவை விட 5-6 மடங்கு உயர வேண்டும் என்ற தேசிய லட்சியத்துடன், இந்தியா அடுத்த சீனாவாக, உலக வளர்ச்சியின் அடுத்த இயந்திரமாக இருக்க முடியும் (சார்ட் 1 ஐப் பார்க்கவும்).

உலகளாவிய முதலீட்டாளர்கள் இந்தியாவின் நீண்டகால ஆற்றலை நம்பினால், இந்தியா நிறைய நிதியுதவியைப் பெற முடியும், இதையொட்டி, இந்தியப் பொருளாதாரத்திற்கு இல்லாத உற்பத்திக் காரணியான மூலதனத்தை வழங்க முடியும்.

மூன்று முக்கிய கவலைகள்

ஆனால் தற்போதைய நிலையில் வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களுக்கு மூன்று முக்கிய கவலைகள் உள்ளன. சமீபத்திய ஆராய்ச்சிக் குறிப்பில், உலகின் மிகப்பெரிய மற்றும் மிகவும் செல்வாக்குமிக்க முதலீட்டு வங்கிகளில் ஒன்றான மோர்கன் ஸ்டான்லியின் (MS) பொருளாதார வல்லுநர்கள், மூன்று முக்கிய கவலைகளை விவரிக்கின்றனர்.

1). சராசரி இந்தியன் அதிகமாகச் செலவு செய்யத் தொடங்குவானா?

அதிக மக்கள்தொகையைக் கொண்டிருப்பது ஒரு நாடு அதிக உற்பத்தி மற்றும் பெரிய சந்தையாக இருப்பதற்கு உதவுகிறது. உள்நாட்டு சந்தை போதுமானதாக இருந்தால், அது பல பொருளாதார நடவடிக்கைகளை சாத்தியமானதாகவும், லாபகரமாகவும் மாற்றும். சிறிய பொருளாதாரங்கள் வேகத்தை உருவாக்க மற்ற நாடுகளைச் சார்ந்திருக்க வேண்டும். இந்தியன் பிரீமியர் லீக் மற்றும் இந்தியப் பொருளாதாரம் ஒரு குறிப்பிட்ட வரம்பை எட்டியபோது அது எப்படி நிஜமானது என்பதைப் பற்றி யோசித்துப் பாருங்கள். அதன்பிறகு, ஐ.பி.எல் ஒரு வருடத்திலிருந்து அடுத்த வருடத்திற்கு லாபத்தில் மட்டுமே வளர்ந்துள்ளது.

ஆனால், பெரிய மக்கள் தொகையில் பணம் செலவழிக்கும் போதுதான் அதிக மக்கள் தொகைக்கு அர்த்தம் இருக்கும். அதிக எண்ணிக்கையிலான ஏழைகள் அல்லது குறைந்த வாங்கும் திறன் கொண்டவர்கள் பெரிய தாக்கத்தை ஏற்படுத்த மாட்டார்கள்.

இந்தியாவில், அதன் மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியில் கிட்டத்தட்ட 55% முதல் 60% வரை, சாதாரண இந்தியர்கள் தங்கள் தனிப்பட்ட திறனில் செலவிடும் பணமே காரணம். நிச்சயமாக, எந்தவொரு நாட்டின் மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியானது வெவ்வேறு பொருளாதார நிறுவனங்கள் அதாவது மக்கள், அரசாங்கங்கள் மற்றும் வணிக நிறுவனங்கள் ஒரு வருடத்தில் செலவழித்த பணத்தைச் சேர்ப்பதன் மூலம் கணக்கிடப்படுகிறது. வேறு வார்த்தைகளில் கூறுவதானால், இந்தியர்களின் வாங்கும் திறன் இந்தியாவின் மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தி வளர்ச்சியின் மிகப்பெரிய இயந்திரமாகும். இது முக்கியமற்றதாக தோன்றலாம் ஆனால் அது இல்லை. முன்னோக்கிய வகையில், இந்தியாவில் அரசாங்கங்கள் செலவழிக்கும் அனைத்து பணமும் ஒப்பிடுகையில் ஆறில் ஒரு பங்கு மட்டுமே.

எனவே, உலக ஜி.டி.பி.,யில் இந்தியா தனது பங்கை வளர்த்து, உலக வளர்ச்சியின் இயந்திரமாக மாற வேண்டும் என்றால், அதன் மிகப்பெரிய உள் இயந்திரத்தின் ஆரோக்கியம் முக்கியமானது.

ஆனால் இங்குதான் இந்தியாவின் மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியின் கதை மிகப்பெரிய பலவீனமாக உள்ளது. நீண்ட காலமாக மற்றும் ExplainSpeaking இன் வழக்கமான வாசகர்கள் இதை கவனித்திருப்பார்கள், GDP வளர்ச்சி தரவு "தனியார் நுகர்வு தேவை" என்று அழைக்கப்படுவது மிகவும் பலவீனமாக இருப்பதை மீண்டும் மீண்டும் வெளிப்படுத்துகிறது. இது கோவிட் தொற்றுநோய்க்கு முன் இருந்த ஒரு போக்கு (விளக்கப்படம் 2ல் நீலக் கோட்டைப் பார்க்கவும்).

"உள்நாட்டுத் தேவைக்குள், தனியார் நுகர்வு, குறைந்த மற்றும் நடுத்தர வருவாய் பிரிவினரை வைத்து கணக்கிடப்படுகிறது, இது 2H22 (2022 இன் இரண்டாம் பாதி) முதல் மீட்சியின் ஒப்பீட்டளவில் பின்தங்கியதாக உள்ளது" என்று MS ஆய்வுக் குறிப்பு கூறுகிறது. இது ஏன் நடந்தது? கோவிட் தொற்றுநோய் ஏற்கனவே மந்தமாக இருந்த நேரத்தில் இந்தியப் பொருளாதாரத்தை பாதித்தது என்ற உண்மையுடன் இது ஓரளவு தொடர்புடையது, ஏனெனில் 2019-20 இல் இந்தியாவின் மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தி வளர்ச்சி விகிதம் 4% க்கும் குறைவாக இருந்தது.

மேலும், பல ஐரோப்பிய நாடுகள் அல்லது அமெரிக்காவைப் போல, இந்தியாவில், அரசாங்கம் குடும்பங்களுக்கு நேரடியாக நிதி உதவி வழங்கவில்லை. இதன் பொருள் மக்கள் தங்களுடைய சேமிப்பைக் குறைக்கிறார்கள் அல்லது செலவினங்களைக் குறைக்கிறார்கள்.

ரஷ்யா-உக்ரைன் போர் பணவீக்கத்தை அதிகரிப்பதன் மூலமும், மக்களின் வாங்கும் சக்தியை மேலும் குறைப்பதன் மூலமும் விஷயங்களை மோசமாக்கியது. கணிக்கத்தக்க வகையில், பணக்கார இந்தியர்களிடையே நுகர்வு அளவுகள் மீண்டிருந்தாலும், இந்தியாவின் பெரும்பகுதி இன்னும் போராடி வருகிறது. "முதலீட்டாளர்களுடன் நுகர்வுக் கண்ணோட்டத்தைப் பற்றி விவாதிக்கத் தொடங்கும் போதெல்லாம், நாம் முதலில் கேட்கும் விஷயம் என்னவென்றால், கிராமப்புற மீட்பு எதுவும் இல்லை" என்று MS பொருளாதார வல்லுநர்கள் கூறுகிறார்கள்.

2. தனியார் துறை நிறுவனங்கள் புதிய உற்பத்தித் திறனை நோக்கி முதலீடு செய்யத் தொடங்குமா?

பொருளாதாரத்தின் உற்பத்தித் திறனை அதிகரிக்க வணிக நிறுவனங்களும் அரசாங்கங்களும் செலவிடும் பணம் அதாவது ஒரு கட்டிடம், ஒரு பாலம், ஒரு தொழிற்சாலை அல்லது ஊழியர்களுக்கு புதிய கணினிகளை வாங்குதல் போன்றவை "முதலீட்டு தேவை" என்று அழைக்கப்படுகிறது (இன்னும் தொழில்நுட்ப ரீதியாக மொத்த நிலையான மூலதன உருவாக்கம் அல்லது GFCF) மற்றும், தனியார் நுகர்வு தேவைக்குப் பிறகு, இது இந்தியாவின் மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியில் இரண்டாவது பெரிய இயந்திரமாகும், இது இந்தியாவின் மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியில் சுமார் 30% ஆகும்.

இப்போது, ​​நடப்பு நிதியாண்டில் இந்தியாவின் அற்புதமான வெற்றிக்கு இந்த முதலீட்டுத் தேவைதான் காரணம் (மேலே உள்ள விளக்கப்படம் 2ல் உள்ள மஞ்சள் கோட்டைப் பார்க்கவும்).

ஆனால் மீண்டும், மருந்தில் பூச்சி விழுந்துள்ளது; அரசு முன்னின்று நடத்துவதால்தான் பெருமளவு வளர்ச்சி ஏற்பட்டுள்ளது.

“மத்திய அரசாங்கத்தின் மூலதனச் செலவு மற்றும் ஜி.டி.பி விகிதம் 3% ஆக உயர்ந்து, 18 ஆண்டுகளில் இல்லாத அளவுக்கு பொது மூலதனச் செலவு வலுவாக உள்ளது (விளக்கப்படம் 3ஐப் பார்க்கவும்). மேலும், 19 மாநிலங்களுக்கான மாநில அளவிலான மூலதனச் செலவு தரவு, மாநில மூலதனச் செலவு வளர்ச்சியில் புதுப்பிக்கப்பட்ட அதிகரிப்பைக் காட்டுகிறது" என்று MS குறிப்பு குறிப்பிடுகிறது.

மூலதனச் செலவு அல்லது புதிய உற்பத்தியை சாத்தியமாக்கும் எதையும் உருவாக்குவதற்கான செலவு; மூலதனச் செலவு என்பது வருவாய் செலவினத்திலிருந்து வேறுபட்டது, இது சம்பளம் செலுத்துதல் போன்ற அன்றாடச் செலவுகளுக்கான செலவீனங்களை உள்ளடக்கியது.

எந்தவொரு பொருளாதாரத்திலும், உற்பத்தி திறன்களை அதிகரிப்பதில் வணிக நிறுவனங்கள் முதலீடு செய்தால், தனியார் நுகர்வு தேவை உயரும் அல்லது மிதமாக இருக்கும் என்று அவர்கள் எதிர்பார்க்கிறார்கள்.

ஆனால் உலக முதலீட்டாளர்கள் கவனமாக இருப்பதற்கு இதுதான் காரணம். எந்தவொரு பொருளாதாரத்திற்கும் அதிக முதலீட்டுத் தேவை நன்றாக இருக்கும் என்பது உண்மைதான் என்றாலும், உள்நாட்டு நுகர்வோர் தேவை வராத வரை வணிக நிறுவனங்கள் முடிவில்லாமல் முதலீடு செய்யாது என்பதும் உண்மை. மக்கள் புதிய மற்றும் அதிகமான பொருட்கள் மற்றும் சேவைகளை கோரத் தொடங்கவில்லை என்றால், பொருளாதாரம் பல நம்பிக்கைகளைப் போல வேகமாக வளர போராடும். மேலும், இந்தியாவின் விஷயத்தில், முதலீட்டுத் தேவையின் எதிர்பார்க்கப்படும் மதிப்பீடுகள் அரசாங்க செலவினங்களை பெரிதும் சார்ந்துள்ளன.

ஒரு உலகளாவிய முதலீட்டாளர் நியாயமான முறையில் இரண்டு போக்குகளைப் பற்றி கவலைப்படலாம், அவை பலவீனமான நுகர்வோர் செலவு மற்றும் செலவினங்களை வைத்திருக்கும் அரசாங்கத்தின் திறனுக்கான வரம்புகள்.

3. ரிசர்வ் வங்கி வட்டி விகிதங்களைக் குறைக்கவில்லை என்றால் என்ன செய்வது?

"ஆர்.பி.ஐ.,யின் சமீபத்திய கொள்கை ஆவணங்கள் ஓரளவு மோசமானவை, சில முதலீட்டாளர்கள் ரிசர்வ் வங்கி வட்டி விகிதங்களைக் குறைக்கவில்லை என்றால் என்ன என்று கேட்கத் தூண்டியது" என்று MS குறிப்பு கூறுகிறது. வளர்ச்சியை அதிகரிப்பதை விட பணவீக்கத்தைக் கட்டுப்படுத்துவதில் மத்திய வங்கி அதிக அக்கறை கொண்டுள்ளது என்று ஹாக்கிஷ் கூறுகிறார்.

வட்டி விகிதங்கள் குறைவாக இருக்கும்போது, ​​வங்கிகளில் இருந்து கடன் வாங்கவும் புதிய சொத்துக்களை உருவாக்கவும் வணிக நிறுவனங்களை ஊக்குவிக்கிறது. தலைகீழ் தர்க்கத்தின்படி, தொடர்ந்து அதிக வட்டி விகிதங்கள் கடன் வாங்குவதைத் தடுக்கின்றன மற்றும் பொருளாதாரத்தில் பொருளாதார நடவடிக்கைகளை குறைக்கின்றன.

பொதுவாக, ரிசர்வ் வங்கி, பணவீக்கம் அசௌகரியமாக அதிகமாக இருப்பதாக நம்பினால், வட்டி விகிதங்களை அதிகமாக வைத்திருக்கிறது (அல்லது அவற்றைக் குறைப்பதைத் தவிர்க்கிறது). நவம்பர் மற்றும் டிசம்பர் மாதத்தில் இருந்து பணவீக்கம் தவறான திசையில் செல்லத் தொடங்கியது.

தொடர்ச்சியான பணவீக்க அழுத்தங்களுக்கு நன்றி, வட்டி விகிதங்கள் குறைக்கப்படும் என்ற கணிப்புகள் மீண்டும் மீண்டும் பின்னுக்குத் தள்ளப்பட்டன. ஆகஸ்ட் 2024 இல் RBI வட்டி விகிதங்களைக் குறைக்கும் என்று பெரும்பாலான பொருளாதார வல்லுநர்கள் எதிர்பார்க்கிறார்கள்.

என்ன நடக்க வாய்ப்புள்ளது?

நிச்சயமாக, மூன்று கவலைகளும் தொடர்புடையவை. உயர் வட்டி விகிதங்கள் ஏற்கனவே போராடி வரும் நுகர்வோர் தேவையை குறைக்கும், இதையொட்டி, வணிக நிறுவனங்கள் வெளியேறுவதைத் தடுக்கும் மற்றும் இந்தியப் பொருளாதாரத்தில் உற்பத்தித் திறன்களை அதிகரிக்கத் தொடங்கும்.

மோர்கன் ஸ்டான்லி, அக்டோபர் 2022 இல் "ஏன் இது இந்தியாவின் தசாப்தம்" என்ற தலைப்பில் விரிவான குறிப்புடன் கட்டுரை வெளியிட்டது, இந்தியாவின் வாய்ப்புகள் குறித்து மிகவும் நம்பிக்கையுடன் உள்ளது.

இந்த மூன்று கவலைகளிலும், மோர்கன் ஸ்டான்லியின் குழு உறுதியான நம்பிக்கையுடன் உள்ளது: "ஒரு நல்ல வளர்ச்சி சுழற்சியை நாங்கள் எதிர்பார்க்கிறோம், அதாவது மூலதனச் செலவு வேலை உருவாக்கம், வருமானம் மற்றும் உற்பத்தித்திறன் வளர்ச்சியைக் கொண்டுவருகிறது, இது நுகர்வு செயல்பாட்டை உயர்த்துகிறது" என்று ஆராய்ச்சி குறிப்பு கூறுகிறது. MS பொருளாதார வல்லுநர்கள் முதலீட்டுச் சுழற்சியை ஏன் தூண்டிவிட்டதாக நம்புகிறார்கள் என்பதைப் புரிந்து கொள்ள விளக்கப்படம் 4 ஐப் பார்க்கவும்.

அவர்களின் பார்வையில் வளர்ந்து வரும் உற்சாகத்திற்கு இரண்டு ஆபத்துகள் மட்டுமே உள்ளன.

ஒன்று, ஆட்சியில் இருக்கும் அரசாங்கத்திற்கான தேர்தல் திருப்பங்கள்.

"எங்கள் பார்வையில், முக்கிய ஆபத்து ஒரு பலவீனமான கூட்டணி அரசாங்கத்தின் தோற்றமாக இருக்கும், இது மறுபகிர்வு கொள்கைகளை நோக்கி திரும்புவதற்கு வழிவகுக்கும், இது மூலதனச் செலவுகளை அதிகரிப்பதில் கவனம் செலுத்துகிறது மற்றும் விநியோக பக்க சீர்திருத்தங்களை செயல்படுத்துகிறது".

இரண்டு, "உலகளாவிய வர்த்தகம் மற்றும் முதலீட்டு ஓட்டங்களை சீர்குலைக்கும் பல புவிசார் அரசியல் பதட்டங்கள்". மெதுவான உலகப் பொருளாதாரம் இந்தியாவின் வளர்ச்சியையும் இழுத்துச் செல்லும் அதே வேளையில் வேகமாக வளரும் உலகப் பொருளாதாரம் பூஸ்டர் ஜெட் விமானங்களைப் போல் செயல்படும்.

உதித்

“தமிழ் இந்தியன் எக்ஸ்பிரஸின் அனைத்து செய்திகளையும் உடனுக்குடன் டெலிகிராம் ஆப்பில் பெற https://t.me/ietamil“